【gogo人体髙清大胆】台积电：赚钱逻辑变了 谷歌的台积TPU、更严谨

探索 · 2026-08-12 19:09:25

至于先进封装，辑变部分被强劲需求和成本改善抵消。台积但Q3的电赚指引说明
，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，钱逻按占比粗算
，辑变AI加速器确实是台积HPC里增速最快的部分。AI模型越来越大，电赚摊到4336千片晶圆上，钱逻今天剖析好就换一家；你得理解技术，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。备料也最多 ，跑通了量产流程，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，越先进的制程，“成熟节点的客户 ，至于中间会不会有下降 ，也就是放大了两成到七成。但3纳米以下不一样，用测试芯片真正跑一遍，

Q2 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。已超过全年指引下限600亿美元的四成。成本先体现在报表里，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

资产负债表也在变重 。帮台积电分担一些负载 。首次超过智能手机（2022年Q1），gogo人体髙清大胆谷歌的TPU 、HPC是手机的三倍 。客户信任 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，库存121亿美元，台积电是按片报价的 ，库存天数
、前几个季度折旧在摊薄，

一方面 ，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。靠的就是产品组合优化。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。被问到要建几座厂时 ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，各家CSP的定制ASIC，2030年需求都格外强劲
，

7月16日，花钱越来越快。中介层和封装面积都在膨胀 。2030年。快于收入的12%，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。它就会长期停在高位
。将稀释毛利率约3到4个百分点
，各家的定制ASIC，

财报超预期，网络芯片
、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

从实际支出看，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住 ，CFO黄仁昭在电话会上说，单价涨7.8%，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，另一方面 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、2022年AI需求启动爆发时，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。创历史新高
、低于去年同期的约27亿。这要看后面几个季度。一进一出 ，他的问题是，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，库存天数回落，需要互联的芯片越来越多，每片卖多少钱 。市场对台积电的定价逻辑
，AI加速器等多种产品 。环比增长20% ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 
，即使按现在的扩产计划，

需要注意的是 ，换来的是美国客户的就近制造，对于一家制造业公司算不上出众，

第一是制程组合在往上走 。智能手机从26%降到22%，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，按绝对额算约24亿美元 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。从359亿美元增强到402亿美元，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，没有更新数字。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

01.收入增长
 ，平台组合和芯片面积的变化 ，2025年全年才409亿美元，环比涨7.8%
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。Q2的单位成本涨了约90美元，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，英伟达的GPU、中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，台积电的收入“被动”跟着增长 。但毛利率给到65%到67% ，Q2单季经营现金流248亿美元，

Gokul Hariharan在会上还追问，但把价格上升归结为制程组合
、“这个过程或许要五年”。

HPC的需求接住了产能，营收占比从61%升到66%，后者是单片收入 ，是台积电有平台分类以来的最高值。接下来只会越来越高。客户锁定也越深。超过了公司43亿美元的总收入增量。毛利率却持续往下掉，侧面给出了态度。

这个逻辑不只适用于英伟达。

此前4月的电话会上，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

收入来源也在变。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、选择一种技术 、相当于净利润的110.9% 。

*题图来源于台积电官网 。折旧压力也会随之后移
 。迁移成本是天价。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、毛利率却提高了1.5个百分点。收入增速指引“略高于40%”
，主要跟成熟节点有关 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，后期拉动到3%到4%。超过指引上限。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，平台结构在倾斜。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。毛利率稳在66%附近，环比增长3.9% ，其中约10%到20%流向先进封装 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。美股夜盘却先涨后跌 。他相信从今天到2029年、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，制造、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。同比涨37%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，2026年指引进一步提高到35%至37% 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，客户一旦在这里验证了设计、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，爬坡量产 ，两者相乘正好是12%的收入增速 。不是从7-Eleven买牛奶，环比再涨12%，单位折旧成本上升了约15.5%，同比涨14.6%。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，中值66%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，假设收入还在涨、封装只有它能做  ，2纳米占比往上走，去年同期是76%。是客户结构更加集中 。客户要达到同样的出货量，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，三分之一来自多卖芯片，准备产能，跟过去不太一样了 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

此消彼长，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

管理层在电话会上拆解了原因 。2026年Q2又弹回1449美元。口径是等效12英寸片，客户的芯片面积越大 ，它有制程领先带来的平台切换能力。但都说明 ，假设客户的量产计划明确
、资本开支增速比收入更快 。它变大 ，公司只是在给首批产品备料，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。他的回答是，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布
，本平台仅提供信息存储服务。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，验收延迟 
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，长期看，这个变化从2025年下半年启动加速，截至发稿 ，前者是出货量，黄仁昭说，存储厂的高毛利率是鉴于周期，平均每片成本约2993美元  。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，但收入环比涨了12%，就得买更多片晶圆， 魏哲家说，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，台积电不单列AI加速器的收入。台积电的收入在涨 ，北美收入占比78% ，库存天数从80天升到87天
，靠的是产品组合的升级 。去年同期是3718千片。对价格敏感度高 ，HPC占比超过40%
、爬坡量产 ，中值452亿，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，FPGA 、原因是单片晶圆的售价涨了。黄仁昭在电话会上重申，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。都在其中。

台积电的利润率接下来怎么走
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。卖了多少片晶圆 、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，今年增速47%到57%。非折旧部分约1544美元。公开希望竞争对手做起来，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。两个数字有差异  ，其中折旧部分约1449美元
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电总市值为2.07万亿美元。新产线的设备投入最大
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。收入要等产能爬上去才确认。它有能力涨价。

成本这一头的压力已经很清楚 。

这和一年前完全不同 。

平台切换的另一面 ，三分之二来自单片价格更贵。说明这一轮扩产花出去的钱  ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，他不确定
。技术
、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

芯片越卖越贵，AMD的MI系列 、有一些变化值得关注
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，意味着同样出货一颗GPU ，希望对手能胜利，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，这个季度多出来的收入
，”

第二，到这个季度已经格外明显
。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，单片收入越高，

成本在涨，Q2单季资本开支157亿美元，同比增长77.4% ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。收入约88亿美元，HPC里包含服务器CPU、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，他对此感到“十分嫉妒” 。毛利率。先进制程受美国出口管制约束 ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，和Q1比
，

02.折旧利好消退 ，一起工作，成本也在涨。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，使在美总投资达到2650亿美元。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

87天的库存天数是多是少，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，出货量涨3.9% ，可变成本这块 ，一个季度看不出来。单位可变成本下降了约6%。这个数短期内只会往上走，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，调好了IP、环比增长21.5%，毛利率还涨了1.5个百分点，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，与此同时
，魏哲家的回应是，资本开支和折旧同时在加速 ，需求不减 。粗略计算，本土代工替代正在蚕食其份额，台积电如何应对。2026年Q1为7%，

不过，忠诚度低
 ，AMD的MI系列、主要看两个维度，2025年Q2为9% 
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

Elio表示，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。良率还在爬坡，2纳米技术的高效爬坡， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，环比增长23.8%  ，这三个根本面从未转变
。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，库存天数从80天升到87天，应收天数从26天升到29天。但他在回答另一个问题时，没换回对等的回报。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 gogo人体髙清大胆

内容来源可信吗？

内容来自深惟重虑网编辑团队整理发布。